Los fondos garantizados aparecieron en España en el año 1995 como respuesta a la problemática generada en el año anterior por la fuerte subida de los tipos de interés y el importante descenso de las cotizaciones bursátiles (crisis de los fondos de renta fija y renta variable, incluidos mixtos, con importantes pérdidas del valor liquidativo de las participaciones).
No son garantizados aunque pueda parecerlo y en ocasiones induzcan a confusión, otro tipo de fondos que tienen como objetivo de inversión o de rentabilidad la obtención de un determinado rendimiento fijo o vinculado a alguna referencia (Euribor). Precisamente, la diferencia es que ese tipo de rendimiento es un objetivo y no una garantía, por lo que no es exigible por el inversor. Es por tanto un objetivo no garantizado.
Principales características de los fondos garantizados
- Garantizan el principal de la inversión o un porcentaje (si bien en este caso la cifra garantizada suele ser el 90% o el 95% del patrimonio, y no se puede emplear el término garantizado o términos sinónimos en la comercialización del fondo); además garantizan una rentabilidad fija o variable si se mantiene la inversión en el fondo durante un periodo determinado.
- Son fondos semiabiertos porque las condiciones de la garantía se suelen contratar en períodos prefijados, dificultando el acceso de nuevos partícipes o el aumento en la suscripción de participaciones.
- Usualmente se fijan importantes comisiones de reembolso durante el período de vigencia de la garantía, con lo que su liquidez queda, de hecho, restringida. Si bien desde el año 2003, coincidiendo con la ampliación de plazos en la vida de los nuevos fondos garantizados, se han implantado las ventanas de liquidez, que permiten reembolsar las participaciones antes del vencimiento de la garantía, sin aplicar comisión de reembolso y sin aplicar la garantía, de manera que se reembolsa al valor liquidativo del momento.
Clasificación de los fondos garantizados
En función del tipo de rentabilidad ofrecida además de la garantía total o parcial de la inversión inicial, se suelen subdividir en:
- Fondos Garantizados de Renta Fija (GRF)
- Fondos Garantizados de Renta Variable (GRV)
Los fondos garantizados de renta fija se han comercializado como productos de patrimonio y rentabilidad garantizada de manera que el cliente conocía exactamente el patrimonio mínimo del que iba a disponer en una determinada fecha.
Los fondo garantizados de renta variable también garantizan el patrimonio al cliente, si bien deberá esperar que finalice la garantía para conocer con certeza la rentabilidad, pues dependerá de una referencia que habitualmente será un índice o conjunto de índices bursátiles o una referencia de una o varias acciones, basándose en evoluciones simples o complejas al alza o a la baja.
La garantía de los fondos garantizados puede estar concedida a favor del partícipe por un tercero (garantía externa) que normalmente es la entidad depositaria del fondo o la entidad financiera vinculada a ésta (fórmula ampliamente utilizada hasta julio del año 1997). Desde esta fecha, la modalidad más utilizada ha sido la garantía otorgada a favor del propio fondo de inversión (garantía interna) donde el partícipe recibe o puede recibir una carta informativa de la citada garantía otorgada a favor del fondo (no es imprescindible la carta de garantía y el contrato de suscripción de las participaciones podría ser suficiente).
Aspectos Operativos
A pesar de que los fondos garantizados ofrecen garantía de patrimonio y rentabilidad, se acostumbra a utilizar el recurso comercial que consiste en transmitir al partícipe el mensaje de que si el fondo consigue rentabilidades superiores a las garantizadas, éstas beneficiarán al partícipe. Es conveniente precisar que, si bien esta circunstancia puede darse habitualmente se dará en cifras relativamente reducidas, pues si el fondo ha sido correctamente diseñado, la rentabilidad garantizada y la rentabilidad lograda deben ser muy parecidas.
Los fondos garantizados se diseñan antes de iniciar su comercialización con la creación de estructuras de inversión que no deban modificarse a los largo del periodo de garantía (especialmente en fondos garantizados de renta variable). Así, para evitar la entrada o salida de partícipes en fechas diferentes de la comercialización del fondo o del vencimiento de la garantía, respectivamente, se adoptan las siguientes medidas:
- No comercializar el producto fuera de las fechas estrictas de su colocación y evitar la entrada de nuevos partícipes o la suscripción de nuevas participaciones por los partícipes ya existentes.
- Aplicar comisiones de suscripción y reembolso en importes máximos (5% para gestorías y/o o fondos), si bien este requisito se ha flexibilizado con la aparición de las ventanas de liquidez.
En el diseño de los fondos se suelen utilizar activos monetarios, bonos y obligaciones; instrumentos derivados tales como forward, futuros, opciones europeas estándar y exóticas, swaps y otros productos estructurados.
Fondos garantizados de renta fija
Dentro de los fondos garantizados de renta fija podemos distinguir dos tipos:
- Fondos garantizados de renta fija con rentabilidad mínima garantizada: Son aquellos que garantizan una rentabilidad mínima a través de un valor liquidativo que debe alcanzar el fondo en la fecha de vencimiento de la garantía.
Ejemplo.- Condiciones de un fondo garantizado de renta fija con rentabilidad mínima garantizada:
Suscripción de 1 participación………………………………………….. 1.000 € (05-07-2006)
Garantía a 05-07-2010……………………………………………………. 1.125 €
Rentabilidad anual garantizada en términos de TAE=2,99%
- Fondos garantizados de renta fija con pago de rentas periódicas: Son aquellos en los que, además de tener garantizado un patrimonio hasta la fecha de vencimiento de la garantía, el partícipe percibe periódicamente una renta mensual, trimestral o semestral, durante el tiempo de vigencia de la garantía.
Ejemplo.- Condiciones de un fondo garantizado de renta fija con rentas periódicas.
Suscripción de 1.183,012 participaciones a 8,452€……………….. 10.000 € (01-08-2006)
Garantía a 01-09-2011……………………………………………………. 10.000 €
Pago de rentas trimestrales garantizadas……………………………. 55,00 €/Brutos
Rentabilidad anual garantizada en términos de TAE=2,18%
Fondos garantizados de renta variable
Dentro de los fondos garantizados de renta variable debemos distinguir entre los que ofrecen participaciones en revalorizaciones totales, los que ofrecen participaciones en revalorizaciones medias (supuesto que más se utiliza en la práctica) sobre índices nacionales o extranjeros y otros tipos de revalorizaciones sobre los mejores o peores valores de una cesta. Sin olvidar también otras múltiples fórmulas imaginativas e innovadoras aparecidas en los últimos años.
Ejemplo.- Condiciones de un fondo garantizado de renta variable.
Suscripción de 1 participación………. 1.000 € (20-07-2006)
Garantía a 20-07-2010………………… 1.000 € + prima de revalorización
Prima de revalorización……………….. 80% de la revalorización media del Euro Stoxx 50
Algunas cuestiones sobre las revalorizaciones medias y totales
La revalorización media de un índice o índices la determinará un agente de cálculo identificado y cualificado.
El cálculo de las revalorizaciones medias se suele hacer cada mes durante el periodo de garantía.
La CNMV establece cautelas sobre la recogida de datos y sobre el cálculo de cifras medias, para evitar o dificultar al máximo las manipulaciones de los precios del mercado y del valor liquidativo de las participaciones.
En los fondos garantizados, el partícipe recibirá un determinado porcentaje sobre la revalorización total del índice o índices de referencia que se establece por la diferencia entre el valor inicial y final del índice.
El participe recibe un determinado porcentaje sobre a revalorización media del índice o índices de referencia que se establece por la diferencia entre el índice medio, calculado con un determinado número de muestras y el índice inicial.Caso 1: Valores anuales del Ibex-35
Una vez calculado el índice medio anual podemos calcular la revalorización media:
Caso 2: Valores trimestrales del Ibex-35
En general, el fondo garantizado es un instrumento de ahorro para los partícipes que protege el patrimonio inicialmente invertido. Debido a la protección intensa y probablemente innecesaria a medio y largo plazo, que además resulta costosa, la participación en el alza de las cotizaciones bursátiles expresadas a través del índice de referencia es reducida. Este último comentario nos lleva a reflexionar sobre si los fondos garantizados son un fenómeno que debe consolidarse en nuestro sistema financiero o una prolongada moda pasajera.
Los fondos garantizados, tanto en renta fija como en renta variable, se dirigen a clientes conservadores o, como mucho, moderados, con un horizonte temporal de inversión a medio plazo porque la garantía se ofrece exclusivamente para una fecha. Esto implica que una salida anticipada invalida la garantía y el partícipe se ve sometido a los riesgos inherentes a cualquier otro fondo de inversión no garantizado, con sus fluctuaciones y volatilidades habituales.